工装板块存量客户渗透提升，持续导入新客户。公司瓷砖业务持续高增长主要是受益于国内新建住宅精装率的不断提升，公司凭借服务优势和成本优势，存量客户份额大幅增长(碧桂园渗透率约65%，万科渗透率约40%)同时开拓新客户，腰部客户(雅居乐、荣盛等)有望成为公司业务拓展发力点；另一方面，零售渠道采用多元化渠道布局与深耕，公司持续加密县级空白网点，以及推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局。截止2018年末欧神诺陶瓷经销商逾700家，经销商门店逾1700个。
龙净环保(600388)业绩符合预期，大气治理龙头再起航
风险提示： 1) 保障型产品后续销售不及预期； 2)长端利率大幅下行影响投资端； 3)投资收益大幅下行
周转方面，存货规模显著增长主要与业务结构变化有关，应收账款同比、环比规模皆有所下降，侧面体现加盟商经营状况良好。
综合毛利率下滑，费用率基本一致，经营性现金流净额下降。公司综合毛利率23.8%，下滑1.6pct，主要系2018年以来主要原材料钢材价格较高。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.7%(+0.3pct)、10.2%(-2.4pct)、3.0%(+1.4pct)。此外，2019Q1经营性现金流净额为-5.5亿元(-57%)，主要受一季度订单多处于工程确认进度前期影响，应收账款45.8亿元(+41%)，预付账款5.4亿元(+7%)。
盈利预测及估值
我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 894.3 亿\/992.9 亿\/1,073.5 亿元，分别同比+13.24%\/11.02%\/8.12%，归母净利分别为 71.3 亿\/81.2 亿\/92.1 亿元，分别同比+10.5%\/14.0%\/13.4%，对应 EPS 1.17 元\/1.33 元\/1.51 元，目前公司股价对应 19\/20 年 PE 分别为 26X\/23X，考虑到 Q2-Q3 利润低基数下的改善预期，维持“买入”评级。
盈利预测与投资评级： 预计 19-21 年收入分别为 58\/71\/81 亿，同比+33\/23\/14%；归母净利润分别为 13\/17\/21 亿，同比+32\/27\/23%； PE 为22\/17\/14X，维持“买入”评级。
公司发布2018年年报及2019年一季报：18年实现营收130.55亿元(+25.6%)，归母净利34.86亿元(+36.27%)。18Q4单季实现营收37.93亿元(+21.76%)，归母净利7.35亿元(+31.05%)。19Q1单季实现营收41.69亿元(+23.72%)，归母净利15.15亿元(+43.08%)。公司同时公告公开发行公司债券议案，拟募集资金40亿元用于酿酒工程技改项目及信息管理系统智能化升级建设项目。
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